港股通解救阿里？

两层首要上市后，阿里能否迎来估值大翻盘

文｜《我国企业家》记者 邓双琳

修正｜姚赟

头图拍摄｜邓攀

阿里完结了一件大事。

8月28日，阿里巴巴香港两层首要上市正式收效，在港交所的第二上市位置变更为首要上市位置。公告显现，两层首要上市正式收效之后，阿里在港交所上市的普通股和纽交所上市的美国存托股之间可继续转化。两层首要上市不触及新股发行和融资。

来历：视觉我国

阿里与香港有极深的缘分。创建之初，便在香港注册；2007年，阿里B2B事务曾在香港联交所上市，股票代码为1688；2013年前后，阿里谋划全体IPO的首选地是港交所，但因为彼时相关规则约束，终究远赴纽交所上市；2019年，阿里在香港进行了二次上市。

自二次上市以来，阿里大部分大众流转股已转仓到香港，在市值和买卖量方面，阿里一向位列港股前列。

值得注意的是，本次新增香港为两层首要上市地，与二次上市是两个概念。二次上市指公司在两地上市相同类型的股票，经过世界保管行和证券经纪商完结股份跨商场流转，首要以存托凭据的方法存在；而两层首要上市是指两个本钱商场均为榜首上市地，需求一起契合两个商场的悉数监管要求。

尽管两层首要上市会面对更严厉的监管，本钱和操作杂乱性也更高，但股价体现相对独立，或许发生价差，满意条件后能够归入港股通，扩展出资者根底。

商场最关怀的问题，是阿里能否进入港股通——据摩根士丹利剖析，假如阿里巴巴在8月底前完结首要上市，估计港股通的归入将在9月4日得到承认，9月6日宣告，并于9月9日商场开盘时收效。摩根士丹利猜测，在归入港股通后，南向资金在前六个月内或许为阿里巴巴港股添加约120亿美元的增量流入。

透镜咨询开创人况玉清告知《我国企业家》，阿里在香港两层首要上市，能够让更多除了美国以外的世界本钱以及我国内地的资金有时机参加到出资过程中，关于未来长时间估值改进有重要意义。

对股价继续低迷的阿里而言，归入港股通也许是根“救命稻草”。

两层首要上市或成中概股干流

阿里此次两层首要上市方案，可谓好事多磨。

2018年，港交所发布新规，答应“同股不同权”的两层股权结构公司上市。2021年11月，港交所再次修正上市规矩，拓展两层首要上市接收度。阿里对此呼应敏捷，在八个月后的2022年7月发布公告，拟将香港新增为首要上市地，在香港和纽约两层上市。

但两个月后，阿里又发布了一份公告。该公告表明：因为需求拟定一份新的职工持股方案，将不会依照原方案在2022年末完结两层首要上市。

这一耽误，就是一年半之久。

直到本年5月，阿里在2024财年成绩陈述中说到，“咱们一向在为香港首要上市做准备，现在估计于2024年8月底完结转化。”8月15日财报会上，阿里CFO徐宏泄漏，股东大会经过提案后，阿里巴巴估计于2024年8月底争夺能够完结香港首要上市转化，“至于之后怎么接入港股通，还得去实行各个买卖所不同规矩下的一些程序，应该依照程序来做，能够完结的。”

值得一提的是，在阿里之前，哔哩哔哩、再鼎医药、贝壳、知乎、名创优品等多家中概股都挑选回港两层首要上市。相较此前中概股的回港“二次上市潮”，两层首要上市好像已经成为更干流的方法。

2019年11月26日，阿里巴巴在香港上市。来历：视觉我国

两层首要上市和二次上市没有肯定的好坏之分，怎么挑选，取决于公司需求和上市地址的监管方针。两层首要上市的优势在于扩展出资者集体，招引不同区域的出资者；多个商场进行融资，添加本钱运作的灵活性，也能够削减对单一商场的依托，涣散商场危险。

对今日的中概股而言，两层首要上市能够被归入港股通，而且必定程度上削减了地缘政治带来的危险，这适当于在不确定的环境中抓住了更多确定性。因而，即使上市流程杂乱、本钱昂扬，但中概股仍然纷繁寻求将香港新增为首要上市地。

据了解，与其他在香港两层首要上市公司相同，此次香港买卖所也给予了阿里巴巴一些豁免：答应阿里巴巴运用美国公认管帐准则（GAAP）来编制其财务报表；阿里巴巴具有“以董事提名权为根底的”管理架构，被视为有不同投票权架构的公司，香港联交所颁发了豁免，答应公司不严厉遵守关于董事暂时空缺、董事革职以及要求举行特别股东大会的股东维护规则；阿里2024年方案所颁发的期权将触及可转化为美国存托股份（ADS）的期权，而且这些期权仍将选用美元计价，行权价格也会以美元表明。

归入港股通能否修正估值？

阿里内部以为现在最严峻的问题，是估值严峻被轻视。

本年年初，马云、蔡崇信大幅增持阿里巴巴。蔡崇信宗族基金增持了价值1.5亿美元的阿里股票，马云同期也大手笔增持，但未泄漏详细数额。

公司层面，阿里也正在加大回购力度：2025财年榜首季度，其已投入58亿美元回购6.13亿股普通股；曩昔的2024财年，阿里累计投入125亿美元用于回购，回购规划位居中概股榜首。到2024年6月30日，阿里巴巴股份回购方案下仍余261亿美元回购额度，有效期至2027年3月。

开创人和阿里都在用举动力证，他们以为阿里的估值没有回到合理轨迹，但回购的效果暂未在股价上有显着体现。

对阿里而言，新增香港首要上市后，或有望归入港股通，也许是一个历史性的解救时间。此前因为二次上市的约束，内地出资者无法直接参加阿里巴巴在港交所的买卖。归入港股通后，意味着更多了解阿里详细事务的内地出资者能够买入。

况玉清以为，回港两层首要上市，对当时的阿里简直“百利无一害”。

“阿里不缺钱，资金上的需求不大，在香港上市也解决不了多少事务上的问题。阿里首要仍是想经过两层首要上市来对冲地缘政治带来的一些潜在的危险，一起也可借此更好修正估值。”况玉清剖析。

据高盛8月27日最新研报：估计完结两层首要上市后，为阿里有时机在本年9月9日获归入港股通名单铺路，并有或许带来150亿至160亿美元的潜在资金流入。

摩根士丹利研报指出，在归入港股通后的前六个月，南向的增量流入或许高达120亿美元，约占阿里巴巴总流转股的7%。从长远来看，这个百分比或许会安稳在低百分之十几（low-teens percentage of total shares）。据摩根士丹利测算，包含腾讯、美团、小米、快手等在内，南向资金持股平均占这些公司总股本的11%。

据格隆汇研报，假如以腾讯港股通持股份额安稳后（即10%份额）去做计算，以阿里现在1.45万亿港元市值作为基数，港股通未来或可继续为阿里供给的市值增量奉献，对应的规划将到达1450亿港元——关于当时的阿里的市值而言，这是一笔适当巨大的潜在增量资金。

阿里有望归入港股通，也让多家组织和出资人因而有所动作。高瓴旗下HHLR在内的多家组织大手笔加仓，其间HHLR大笔买入了524万股阿里巴巴，较上季度持股数暴增3638.32%，使其成为第三大持仓标的，在出资组合中的占比从上季度的0.02%上升至5.98%。闻名出资人段永平的H&H世界（H&H International）二季度减持了其超级重仓股苹果，加仓了阿里巴巴和西方石油，增持份额分别为7.9%和35.97%。现在阿里巴巴为其第四大持仓股。

归入港股通也许是根“救命稻草”，但阿里想要取得高估值，究其底子仍是要依托事务破局。

新闻热线&投稿邮箱：tougao@iceo.com.cn