韩氏父子手中的上海贵酒：“白酒新贵”的忽然兴起和轰然倒下

作者|郑皓元 陈俊宏钟雨润|实习生

主编|陈俊宏

近来，“海银系”中心公司——海银财富办理有限公司（下称“海银财富”）暴雷，据报导，其所销理财产品全数违规，并经过操控数十家空壳公司构筑了超700亿规划的“嵌套资金池”，该公司由河南永城首富韩雄伟、韩啸父子操控。

现在，涉事的岩石股份（600696.SH，因公司已更名，下称“上海贵酒”）实践操控人韩啸被采纳刑事强制措施。9月12日，其股价一字跌停。

值得注意的是，海银财富的暴雷直接涉及了上海贵酒的重重“相关方”，在“造血途径“受创后，上海贵酒的成绩呈现断崖式下滑。财报闪现，2021-2023年，上海贵酒营收增幅均匀高达262.34%，然仅半年间，其营收水平便较同期锐减77.32%，至2024上半年，其现金流净额呈现自2019年来初次负值，为-5970.95万元，较上一年同期大幅下滑116.23%，企业的造血才能严峻下滑。

此外，为归还相关方债款，上海贵酒在2023年末一口气还了3.74亿元，简直烧光了企业货币资金。2023年中报闪现，其货币资金仍有超6.32亿元，而在2023全年报中，该数额忽然缩水超九成至0.54亿元，其间过半数的资金开销都是用于还账。结合奇妙的还账时刻，这笔大额开销或是为了补偿海银财富暴雷形成的资金亏空。

“输血”相关方重创上海贵酒

9月11日，岩石股份发布公告称，据警方通报，海银财富涉嫌不合法集资违法被立案侦查，公司实践操控人韩啸已被采纳刑事强制措施。韩啸暂时无法实行公司董事长、总经理及董事会秘书的职责，暂由副董事长陈琪代为实行董事长及董事会秘书职责。

据了解，海银财富的实控人韩雄伟，也是成立于2019年7月的我国贵酒集团有限公司（下称“我国贵酒”）实践操控人，上海贵酒实控人韩啸的父亲。天眼查数据闪现，韩雄伟共经过海银控股具有海银财富84.15%的股份，其子韩啸亦曾担任海银控股股东。

事实上，自上一年12月海银财富暴雷以来，韩啸经过五牛途径操控的上海贵酒一贯不算和平。相关数据闪现，海银财富的母公司海银控股系上海贵酒相关方，结合韩啸与海银系之间的层层联系，很难不让人将两个集团的运营状况彼此相关。

据了解，韩啸在入主上海贵酒的过程中首要经过五牛股权出资基金办理有限公司”（下称“五牛基金”）进行增资，其作为实践控人股权占比高达98.70%，而五牛基金本来曾是海银控股旗下的子公司。

2017年，上海贵酒发布《关于控股股东股权结构改变的提示性公告》表明，五牛基金实控人韩啸先生将受让海银控股所持有五牛基金69%的股权，股权转让完成后韩啸先生持有五牛基金99%的股权。换句话说，在这一改变之前，五牛基金70%的股份由海银控股持有，韩啸直接持有的股份则仅为30%；且此刻韩氏父子别离具有海银控股80%和20%的股份。

值得注意的是，依据上海贵酒每次增持公告或权益改变陈述书，增持方即一系列“五牛”公司的资金来源多闪现为“自有资金”，而这些自有资金中有多少是来自企业财物，又有多少来自韩啸的腰包，抑或是海银控股便不得而知。此外，除依托一系列“相关方”入主企业外，上海贵酒的出售额也有很大或许依靠相关方买卖拉动。

本年7月，上海贵酒2023年财报被审计组织出具保留意见的审计陈述，问题直指相关买卖。陈述闪现，年审会计师针对日前上交所就上海贵酒相关方问题下发的监管作业函施行了一系列审计程序，尽管依据慎重性未承认疑似相关方买卖金额6235.09万元，但依据获取的审计依据不能扫除上海贵酒本期及前期或许存在相似状况。而据上海贵酒年报发表，企业2023年前五名客户出售额中相关方出售额为1975.24万元，仅占年度出售总额的1.22%。

事实上，这并不是上海贵酒榜首次因为相关方买卖问题被点名。此前，上海贵酒就因未在2021年中报中充沛发表首要客户明细状况被上交所下发问询函。而从上海贵酒回复公告中可看出，上海贵酒2021年上半年前五大客户中就有三个是公司相关方，其奉献收入占上半年酒类收入的21.94%。

然该回函的数据与其此前2020年财报及2021年财报的发表状况存在较大差异。岩石股份在2020年财报中称，前五名客户出售额中相关方出售额0万元，占年度出售总额0%。在2021年财报中则表明“其间前五名客户出售额中相关方出售额2377.89万元，占年度出售总额 3.94%。但不管0%仍是3.94%都与21.94%相差甚远。

海银财富的暴雷还直接涉及了上海贵酒的重重“相关方”，“输血途径”受创后，上海贵酒的成绩呈现断崖式下滑。财报数据闪现，2021年至2023年间，上海贵酒完成营收别离为6.03亿元，10.91亿元和16.29亿元，其营收增幅高达656.81%、80.90%和49.30%，但是仅半年间，上海贵酒的营收水平便较同期锐减77.32%，如此戏剧性的营收改变真实令人咋舌。

现金流方面，上海贵酒2024上半年运营活动发生的现金流量净额呈现自2019年以来的初次负值，其完成金额为-5970.95万元，较上一年同期大幅下滑116.23%，企业的造血才能严峻下滑。

归还相关方债款简直烧光企业资金

除了帮上海贵酒造血的相关方买卖受影响外，海银暴雷还直接切断了其来自各相关方的输血通道。

本年2月，上海贵酒在回复上交所监管作业函的公告中表明，2023年公司累计向控股股东及其他告贷人归还告贷本金利息算计37372.43万元，会集归还控股股东告贷导致上市公司呈现暂时流动性困难，这给公司生产运营带来必定的负面影响，详细表现不限于未能完成前期返利及商场费用、开辟新经销商作业困难、拖欠供货商货款、推迟发放职工工资等。

详细来看，这3.74亿元的其他应付款中包含两部分：一部分是归还其控股股东“上海贵酒企业开展有限公司”的1.96亿元，一部分则是归还“成都兴健德买卖有限公司（下称“成都兴健德”）”的1.58亿元。天眼查数据闪现，成都兴建德为贵州高酱酒业有限公司（下称“贵州高酱”）的第二大股东，其持股份额为48%；榜首大股东则是持股52%的上海贵酒，贵州高酱是其旗下的重要子公司。

事实上，比起向金融组织告贷、发行债券等方法，上海贵酒此前的资金筹措在更依靠于相关方输血。到2023年中报发布，上海贵酒其他应付款的规划远大于短期告贷、长期告贷，而其他应付款中的首要部分则是相关方供给的告贷。

财经经过梳理财报发现，自2017年以来，上海贵酒相关方资金拆借总额高达6.44亿元，其间韩啸及其旗下的五牛系为其输血高达3.80亿元。

能够发现，上海贵酒对相关方的还账之路一贯源源不断，2023年末却忽然一口气还了3.74亿元，使其货币资金见底。2023年中报中，上海贵酒的货币资金仍有6.32亿之多，而在2023年年报中，其数额仅有0.54亿元。货币资金半年缩水超九成，其间过半数的资金开销都是用于还账。结合奇妙的还账时刻，其大笔还账或是为了补偿海银财富暴雷形成的资金亏空。

天眼查数据闪现，上海贵酒的控股股东上海贵酒企业开展有限公司（下称“贵酒开展”）曾于上一年12月21日质押上海贵酒股份，其质押股份市值达2.93亿元，质押原因系“本身资金需求”。据了解，贵酒开展实控人为韩啸，其股权占比达99%。

在“相关方”无法为企业运送资金后，上海贵酒的筹资途径转向与金融组织借债。到2023年年报发布，上海贵酒短期告贷余额为3.01亿元，较同年中报中的2.55亿元增加了0.46亿元，较上一年同期翻了八倍之多；而企业的其他应付款则自中报中的5.07亿元降至1.80亿元，与其归还相关方告贷状况大致相符。

在很多向外借债的状况下，上海贵酒的财物负债率也水涨船高。到中报发布，其数值已涨至62.85%，较2022年中报中的50.05%增加超四分之一，其偿债压力不断加剧。

吹出来的白酒“新贵”

在新冠疫情席卷我国大陆前的几年，“酱香热”催生了我国白酒的热潮，很多本钱争相进入白酒商场。

如江苏综艺系先后拿下贵州醇、枝江酒业等多家中小酒厂；上海复星系先后入主金徽酒和舍得酒业；华润系重资收买贵州金沙、安徽金种子、山东景芝等。

而韩雄伟父子更是其间的佼佼者，在经过房地产金融完成财富堆集后，韩雄伟父子操控的海银系和五牛系，先拿下岩石股份操控权，再将章贡酒业、长江实业、高酱酒业等财物装入上市公司，总算2020年整合出了一家全新的白酒上市公司——上海贵酒。

现在在网上仍能找到很多上海贵酒经过媒体发布的软文，在上述软文中无不充满着“破圈高端酱酒”、“发生品牌飞轮效应”等很多夸奖词汇。

但在另一边，上海贵酒的产品商场价格“倒挂”严峻，备受白酒职业质疑。据媒体报导，2023年上海贵酒中心产品53度天青，主张零售价1599元；出厂价1050元，经销商价格650元，倒挂400元，排名我国白酒价格倒挂榜单榜首名。

关于外界的质疑，在2023年4月举办的一场本钱论坛中，上海贵酒总裁鄢克亚对媒体表明，上海贵酒不是卖酒的，而是一家品牌办理公司，“期望用国际一流的消费品品牌运营理念，高质量运营白酒这个传统职业。”

但这并不能处理上海贵酒的窘境，在现在飞天茅台价格都承压的今天，上海贵酒的产品商场价格更是不忍目睹，现在上述主张零售价1899的53度天青，在电商途径的价格现已跌至2100元左右一箱（6瓶）。

财报闪现，近四年来，上海贵酒的成绩暴涨了近10倍。自2019年进入白酒赛道，上海贵酒营收从2019年的1.09亿元，提高到现在的16.29亿元。财报闪现，2019—2023年上海贵酒别离完成营收1.09亿元、0.8亿元、6.03亿元、10.91亿元、16.29亿元。在运营收入大幅提高之下，上海贵酒净利润却终年缺乏1亿元。财报闪现，上海贵酒2019—2023年净利润别离为0.12亿元、0.08亿元、0.62亿元、0.37亿元以及0.87亿元。

据悉，在营收与净利润增速不匹配的背面，隐藏着上海贵酒快速“砸钱”式营销。财报数据闪现，2023年上海贵酒出售费用达7.21亿元，占总营收的44.25%，相较于上年同期4.54亿元，同比提高58.98%。其间，推行宣传费由2022年的2.71亿元提高到2023年的4.72亿元。

而跟着2023年年末上海贵酒相关方的暴雷，上海贵酒的问题随之在2024年开端闪现。

4月29日，上海贵酒发布2024年一季报，一季度营收1.09亿元，同比削减71.94%；净亏损1966万元，同比下降163.35%；运营活动发生的现金流量净额-2918.6万元，同比下降115.37%。

关于下滑的首要原因，上海贵酒在财报中表明，一是相关方海银财富办理有限公司于2023年12月发表公告海银财富分销的部分产品存在换回问题。受相关方海银财富事情影响，公司因会集归还控股股东告贷导致呈现暂时流动性压力，对经销商的返利和商场费用未能及时兑付。正值春节前酒类出售备货旺季，对公司出售带来必定影响。二是受相关事情影响，商场对公司未来开展存在必定程度的疑虑，大部分经销商持张望情绪，导致备货、补货不活跃。三是资金承压，品牌营销和商场活动的投入很多削减，导致商场拓宽力度削弱。

揭露材料闪现，在公司相关方暴雷的暗影下，从2024年3月开端上海贵酒高管们纷繁出走。2024年3月22日，鄢克亚因个人原因辞去总经理职务，邹卫东辞去董事会秘书职务，同一天公司聘任韩啸为公司总经理、刘智涛及张健为公司副总经理、胥奔驰为董事会秘书。5月28日，上海贵酒再次发布人事改变公告，公司董事潘震、副总经理吴建诚和陈有为请求辞去职务。6月6日，胥奔驰又辞掉了董事会秘书职务，由总经理韩啸暂时接任。而在8月10日，刚刚在5月才接任副总经理的桂李鑫宣告递交了辞去职务陈述。

此外，天眼查信息闪现，2023年11月起，上海贵酒新增12起劳作争议案子，最新案子进程现已排到了7月，原因多与拖欠职工工资有关。

而本年5月成为上海贵酒的“分水岭”。2024年5月，来自全国各省的上海贵酒的三十多位出售代表齐聚上海贵酒上海总部，他们此行的意图都只要一个便是要钱。他们自称被“欠薪”的金额小到几十万，大到上千万。

随后据媒体报导，上海贵酒实践加盟的经销商少，大部分途径商实质是经过体外公司招募的职工。“这些职工在上海贵酒的成绩中扮演要害人物，他们既是上海贵酒的经销商，也是上海贵酒的顾客。他们成了上海贵酒产品滞销危险的实践买单者。”

随后，上海贵酒的资金压力摆在了明面上。7月2日，上海贵酒公告称，因子公司贵州高酱酒业未依约付出工程款，被中建四局索赔4.05亿余元，上海贵酒在欠款内承当连带付出职责。

在造血途径与输血途径双双受阻的状况下，上海贵酒不得不经过卖房来缓解资金窘境。

近来，上海贵酒发布公告称，公司拟将全资子公司上海光年酒业有限公司持有的坐落上海市浦东新区世纪大路1500号的401室及402室两处工作房地产予以出售，其房产价值约为3662.34万元。关于此次买卖的原因，其解说称，首要是为了进一步盘活搁置财物，缓解资金压力，及时归还银行贷款和供货商货款。

剥离了相关方扶持后，上海贵酒2024上半年成绩惨白。财报闪现，期内其共完成营收1.91亿元，较上一年同期大幅下降77.32%；净亏7196.87万元，同比削减216.82%。

关于成绩改变，上海贵酒在财报中表明，从2023年年末开端，因为资金压力，公司未能及时兑付经销商相关费用导致经销商联系受挫；一起因其2024年上半年资金紧张，企业在营销活动方面的投入大幅削减，对招商引商带来较大影响；叠加上半年公司受媒体负面报导、监管问询等影响，经销商对公司未来开展决心缺乏，关于补货、备货持愈加审慎张望情绪。从全体来看，经销商的情绪冷淡是上海贵酒营收受挫的重要原因。

关于运营承压，上海贵酒还表明，因为白酒职业的全体复苏未达预期，终端动销全体放缓，消费增加动能缺乏，产品倒挂成为职业普遍现象；再加上白酒职业仍处于去库存周期，工业向优势企业会集趋势显着，本身等中小品牌在此职业环境下益发遭到揉捏。

比照市值规划附近的上市企业看，天佑德酒本年上半年完成营收7.59亿元，同比增加14.93%；伊力特完成营收13.30亿元，同比增加8.94%；金徽酒完成营收17.54亿元，同比增加15.17%。

二级商场方面，自2021年6月底创下51.66元/股的前史高点以来，上海贵酒的股价便继续走低，但其股价跌幅自2023年末以来益发显着。到9月11日收盘，岩石股份跌落6.91%，报7.28元/股，现在总市值为24.35亿元。其股价三年累计跌落85.91%，较上一年年末股价跌超七成。